?。ㄒ唬┕臼且患覍Ｗ⒂跓峤粨Q器相關(guān)產(chǎn)品研發(fā)、生產(chǎn)及銷售的高新技術(shù)企業(yè)， 主要產(chǎn)品包括平行流式冷凝器、平行流式油冷器等系列，涵蓋兩千余類產(chǎn)品型 號，廣泛應(yīng)用于汽車?yán)鋮s系統(tǒng)等熱交換領(lǐng)域。公司一直以“全球著名的散熱系統(tǒng)供應(yīng)商”為愿景，經(jīng)過十幾年的發(fā)展，現(xiàn) 已成長為全球汽車后市場冷凝器領(lǐng)域的知名企業(yè)。報告期各期，公司實現(xiàn)主營 業(yè)務(wù)收入 19,926.34 萬元、14,896.11 萬元和 22,143.98 萬元，主要來源于冷凝 器相關(guān)產(chǎn)品的銷售。公司的平行流式冷凝器、平行流式油冷器等產(chǎn)品系列主要面向汽車售后市 場的中高端用戶，以品質(zhì)穩(wěn)定、交期及時、型號豐富而享有行業(yè)美譽。其中， 公司生產(chǎn)的平行流式冷凝器和平行流式油冷器分別應(yīng)用于汽車領(lǐng)域的空調(diào)系 統(tǒng)和變速箱換熱系統(tǒng)，通過直接客戶美國 Keystone 公司（美國 LKQ 公司旗下 子公司）、荷蘭 NRF 公司、美國 PRP 公司、美國 OSC 公司等全球汽車大型零 部件分銷商出口至北美、歐洲、韓國、澳洲、南亞及全球各地，最終應(yīng)用于 DS、 GMC、Jeep、Mini、Ram、Smart、寶馬、奧迪、特斯拉、現(xiàn)代等主要暢銷車型；報告期內(nèi)，公司所生產(chǎn)的以集流管為代表的熱交換器零部件主要銷往格力電 器、三星集團等國內(nèi)外知名廠商。

　　（二）公司的主要產(chǎn)品為平行流式冷凝器和平行流式油冷器，均屬于汽車車頭位置的前端冷卻系統(tǒng)模塊。相關(guān)產(chǎn)品的具體應(yīng)用情況如下：

　　（一）汽車工業(yè)市場包括汽車前市場和汽車后市場。汽車前市場是為汽車制造企 業(yè)整車裝配供應(yīng)汽車零部件及配件的市場；而汽車后市場是指汽車銷售以后， 圍繞汽車售后使用環(huán)節(jié)中各種后繼需要和服務(wù)而產(chǎn)生的一系列交易活動的總 稱，包括汽車養(yǎng)護、汽車保險、汽車 IT、汽車金融、汽車維修及配件、汽車租 賃、二手車服務(wù)在內(nèi)的七大行業(yè)。汽車后市場的終端客戶是已擁有汽車的消費者，其市場容量主要取決于兩 個因素：汽車保有量的數(shù)量，即汽車保有量越高，需要采購汽車后市場服務(wù)的 基數(shù)越大；汽車平均車齡，即在同等的市場汽車保有量下，單個車輛的使用壽 命越長，采購汽車售后服務(wù)的概率、頻率越大。

　　自 2009 年我國汽車產(chǎn)銷量超越美國以來，我國已經(jīng)連續(xù)十年蟬聯(lián)全球汽 車產(chǎn)銷第一，近年來每年超 2,000 萬輛的新車銷量，使得我國汽車保有量以 10% 以上的速度增長。國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，我國汽車保有量從 2010 年的 9,086 萬 輛增長至 2020 年的 28,087 萬輛，年復(fù)合增長率達(dá) 11.95%，2019 年汽車保有 量較上年增長 7.41%。2020 年，我國汽車保有量達(dá)到 2.81 億輛，已超越美國 成為全球最大汽車保有量市場。汽車車齡是決定汽車后市場空間的另外一個關(guān)鍵因素，汽車車齡越年輕， 汽車發(fā)生故障的幾率越低，因此汽車車齡的逐步提高，能夠不斷推動汽車后市 場發(fā)展。2019 年中國全部保有汽車的平均車齡為 6.2 年，總體較為年輕，據(jù)華泰證 券研究所測算，隨著時間的推移，預(yù)計平均車齡會逐步增加至 2030 年的 8.7 年。隨著中國汽車平均車齡的不斷增長，汽車發(fā)生故障的概率不斷提升，每年 都有大量汽車進(jìn)入維修期，汽車后市場的發(fā)展空間不斷增大。汽車熱交換器是一種將熱量從熱流體傳遞到冷流體的設(shè)備，在汽車的各運 行系統(tǒng)中廣泛運用。每輛汽車至少會裝有一件熱交換器，具體來看，絕大部分 轎車和客車都會安裝空調(diào)裝置；滿足歐Ⅱ排放法規(guī)的增壓柴油機或采用自動變 速箱的汽車都裝有一件機油冷卻器；重型載重車、大型客車、部分中輕型客車 和載重車中，為了排放達(dá)標(biāo)都要安裝中冷器。

　　中國換熱器行業(yè)起步較晚，20 世紀(jì) 60 年代，國內(nèi)國產(chǎn)第一臺管殼式換熱 器、第一臺板式換熱器、第一臺螺旋板式換熱器才出現(xiàn)。20 世紀(jì) 80 年代后， 我國出現(xiàn)了自主開發(fā)傳熱技術(shù)的新趨勢，大量的強化傳熱元件被推向市場，國 內(nèi)傳熱技術(shù)高潮時期的代表產(chǎn)品有折流桿換熱器、新結(jié)構(gòu)高效換熱器、高效重 沸器、高效冷凝器、雙殼程換熱器、板殼式換熱器、表面蒸發(fā)式空冷器等一批 優(yōu)良的高效換熱器。21 世紀(jì)后，大量強化傳熱技術(shù)得以應(yīng)用，換熱器行業(yè)在技 術(shù)水平上迎來大的飛躍；同時，中國汽車市場發(fā)展、人均汽車保有量的增加將 進(jìn)一步帶動換熱器等汽車零部件的售后市場規(guī)模增速。根據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院整理數(shù)據(jù)，2019 我國換熱器行業(yè)市場規(guī)模約為 1,168 億元，下游主要集中于石油、化工、冶金、電力、船舶、集中供暖等領(lǐng)域，其 中，在汽車、工程機械、農(nóng)業(yè)機械等機械行業(yè)中應(yīng)用的換熱器約占換熱器行業(yè) 8%的市場份額。據(jù)東莞證券數(shù)據(jù)預(yù)測，2025 年全球傳統(tǒng)汽車銷量 7,520 萬臺，國內(nèi)傳統(tǒng)汽 車銷量 2,400 萬臺；根據(jù)當(dāng)前熱管理單車配套價值量，預(yù)估 2025 年傳統(tǒng)汽車熱交換器單車配套價值量為 2,000 元。到 2025 年，傳統(tǒng)汽車熱管理規(guī)模 1,504 億元，汽車熱管理總規(guī)模將達(dá) 2,632 億元。隨著汽車保有量的不斷增長，汽車后市場已成為汽車工業(yè)的黃金產(chǎn)業(yè)，整 體盈利性表現(xiàn)好于汽車前市場。以港股上市的中升控股、正通汽車、廣匯寶信、 永達(dá)汽車等四家汽車經(jīng)銷商集團 2021 年 1-6 月相關(guān)數(shù)據(jù)為例，剔除新車銷售 為負(fù)毛利的正通汽車后，其余三家前述公司的售后（汽車后服務(wù)）毛利占到整 體毛利的平均比例約為 69%、售后毛利率平均約為 45%，而新車銷售的毛利占 到整體毛利的平均比例約 29%、新車銷售的毛利率平均不到 3%。隨著境內(nèi)汽 車行業(yè)的發(fā)展、人均汽車保有量的提升，境內(nèi)汽車后市場規(guī)模增速將顯著提升。

　?。ǘ┤蚱嚐峤粨Q器市場主要以日本電裝（Denso）、德國（MAHLE）、 法國法雷奧（Valeo）、韓國翰昂（Hanon）、德國貝洱（Behr）、日本康奈克 （CalsonicKansei）、美國德爾福（Delphi）等自有品牌公司為主，其產(chǎn)品主要 以散熱器和乘用車空調(diào)為主，占據(jù)汽車熱交換器市場的絕大部分份額。根據(jù) EVSales 的數(shù)據(jù)，電裝、翰昂、、法雷奧四大巨頭在 2019 年的全球汽車熱 交換器市場份額超過 70%。公司以穩(wěn)定的產(chǎn)品質(zhì)量、及時的客戶響應(yīng)、齊全的產(chǎn)品型號贏得了較高的 聲譽和市場地位，打入美國 Keystone 公司（美國 LKQ 公司旗下子公司）、荷 蘭 NRF 公司、美國 PRP 公司、美國 OSC 公司等全球汽車后市場知名零部件分 銷商的采購體系，成為其冷凝器品類的核心供應(yīng)商。公司所處的熱交換器行業(yè)是汽車零部件領(lǐng)域的基礎(chǔ)行業(yè)，業(yè)內(nèi)公司較多， 各公司均有不同的定位和資源，經(jīng)營思路和發(fā)展路線亦不盡相同。選取同行業(yè) 可比公司具體如下：騰龍股份 （603158）正裕工業(yè) （603089）東箭科技 （SZ.30097）兆豐股份 （SZ.30069 5）松芝股份 （SZ.00245 4）銀輪股份等等。

　?。ㄒ唬┰牧蟽r格上漲的風(fēng)險 ，公司主要原材料為鋁桿、鋁箔、鋁型材及鋁管等鋁制材料，主要原材料的 定價方式為長江有色金屬網(wǎng)公示的 A00 鋁價加上合理的加工費用。根據(jù)長江 有色金屬網(wǎng)數(shù)據(jù)統(tǒng)計，報告期內(nèi)，A00 鋁日均價走勢持續(xù)波動，最低點在 11,210 元/噸，最高點位達(dá) 24,240 元/噸，波動幅度較大。當(dāng) A00 鋁價在高位時，公司 采購的鋁桿、鋁箔及鋁型材等主要原材料采購價格隨之上漲，將導(dǎo)致公司生產(chǎn) 成本增加；當(dāng) A00 鋁價呈下降趨勢，公司生產(chǎn)成本將反之降低。2019 年初至 2021 年 10 月初，A00 鋁日均價呈現(xiàn)波動上升趨勢，2021 年 10 月至 2021 年底鋁價有所回落，2022 年初至今，鋁價再度波動上漲，但暫未 突破過去三年最高點位。若未來原材料價格持續(xù)大幅上漲，而公司未能通過有 效的措施合理控制生產(chǎn)成本或未能將相關(guān)影響通過產(chǎn)業(yè)鏈傳導(dǎo)至下游客戶，可 能導(dǎo)致發(fā)行人毛利率大幅下滑，對公司未來的盈利水平產(chǎn)生不利影響。（二），全球海運緊張帶來的經(jīng)營風(fēng)險 2020 年初新冠疫情爆發(fā)，全球海運物流受阻，自 2020 年下半年開始，“一 箱難求”、運價“創(chuàng)新高”已成為行業(yè)常態(tài)。根據(jù)上海航運交易所數(shù)據(jù)顯示， 反映即期市場價格的 SCFI 指數(shù)，于 2020 年 11 月首次站上 2,000 點，2021 年 4 月底突破了 3,000 點關(guān)口，到 7 月中旬已沖破 4,000 點，遠(yuǎn)超 1,000 點的歷史 平均水平。2021 年四季度以來，全球主要海運航線費率出現(xiàn)階段性下降，表現(xiàn) 出海運運力的階段性緩解，但運力指數(shù)相較往年仍處于高位。

　　公司主要產(chǎn)品就是汽車用的熱交換器，業(yè)務(wù)以O(shè)DM模式為主，幾乎全部產(chǎn)品出口，汽配股一般的估值都不錯，問題來到北交所估值就需要打折，公司報告期內(nèi)主營收入增速不錯，但是總營收不穩(wěn)定，利潤也越來越低，短線億左右估值，無風(fēng)不建議關(guān)注，開盤有破發(fā)風(fēng)險，建議謹(jǐn)慎申購。

　　溫馨提示：對于新股預(yù)測表的價格，無風(fēng)重點是指開盤價，不是指開盤后跌到這個位置。從炒作情緒來說，高開低走太傷人氣，就算高開了跌到某個價位也不建議接盤，除非莊占比資金介入量明顯暴增。預(yù)測表是看重公司上市前的財務(wù)質(zhì)地和行業(yè)前景，新股后期有波動是正常的，個人看法會隨著資金的喜好和題材的發(fā)酵而改變前期觀點（請關(guān)注本號每天復(fù)盤，會更新不同的估值分析觀點），請謹(jǐn)慎和理性參考，本文內(nèi)容不做任何投資建議，據(jù)此操作風(fēng)險自理。返回搜狐，查看更多九游體育官方